“由此可見，經濟就像一臺機器一樣運行”
“在短期債務周期中，限制支出的唯一因素，是貸款人和借款人的貸款和借款意愿。。”
“如果信貸易于獲得，經濟就會擴張，如果信貸不易獲得，經濟就會衰退。。”
“所以，短期債務周期主要由央行控制，通常會持續5～8年，在幾十年里不斷重復。。”
“而且在每個周期的低谷和高峰后，經濟增長和債務都超過前一個周期。”
“為什么會這樣？”
“這是人促成的！”
“人具有借更多錢和花更多錢的傾向，而不喜歡償還債務，這是人的天性。。”
“因此，在長期內債務增加的速度超過收入時，就形成了長期債務周期波動曲線。。”
“能夠影響長期債務周期曲線的因素有很多，但我認為最重要的是人們的心理預期。。”
“在人們普遍認為市場形勢一片大好的時候，人們就會特別關注最近出現的情況。。”
“比如漲工資，比如能夠撈外快的機會越來越多，比如自己從事的副業，也能帶來很不錯的收入等等。。”
“收入一直在增加，資產價值不斷上升，股票市場欣欣向榮，用借來的錢購買商品，服務和金融資產很劃算，當人們過度借貸消費時，經濟泡沫便產生了。。”
“因此盡管債務一直增加，但收入也以相近的速度增加，從而抵消了債務，我們把債務與收入比率，稱為債務負擔。”
“只要收入繼續上升，人們就會普遍認為，債務負擔可以承受。。”
“與此同時，資產價值迅猛上升，人們大量借錢來購買資產，這些由投資促使資產價格日益升高，人們會感覺自己很富有”
“因此盡管人們普遍積累了大量債務，但收入和資產價值的上升，仍然可以幫助借貸人在長期內保持良好的信用度。”
“但是這種情況顯然無法永久持續下去，也確實沒有持續下去，幾十年來債務負擔緩慢增加，使償債成本越來越高，到了一定的時候，償債成本的增加速度超過收入，迫使人們削減消費支出。。”
“由于一個人的支出是另一個人的收入，社會整體收入就會開始下降。”
“人們的信用因此降低，致使借貸減少，償債成本繼續增加，使得支出進一步減少”
“這時，長期債務曲線到達了周期的頂峰，整個經濟體的債務負擔會變得過重，讓整體經濟走勢進入向下的階段。。”
“至此，繁榮周期開始逆轉，進入了衰退周期！”
“比如，1929年開始的經濟大蕭條。。”
大衛說到這里，走到眾人面前拿起果汁喝了一口，隨后轉身重新拿起一根粉筆在黑板上寫了兩行字，對眾人接著道。
“在經濟走勢進入向下的階段，大多數人都會經歷一段去杠桿化的痛苦時期。。”
“在去杠桿化過程中，人們削減消費支出，整體收入水平就會下降，信貸逐漸消失，資產價格下跌，銀行發生擠兌，股票市場暴跌，社會緊張加劇，預期大幅度降低。。”
“隨后形成惡性循環，收入下降和償債成本增加，借款人倍感拮據，隨著信用消失，信貸枯竭，借款人再也無法借到足夠的錢來償還債務，借款人竭力填補這個窟窿，不得不出售資產抵債。。”
“而且在支出下降的同時，出售熱潮會讓市場充斥大量待售資產。。”
“這時股票市場暴跌，不動產市場一蹶不振，銀行陷入困境，隨著資產價格下跌，借款人能夠提供的抵押物的價值下降，這進一步降低了借款人的信用，人們覺得自己很窮，在繁榮期獲得的幸福感，也將迅速消失。”
“支出減少→收入減少→財富減少→信貸減少→借債等等隨之減少，這是一個惡性循環。”
“它看起來與衰退相似，但不同之處是無法通過降低利益來挽回局面，在衰退中可以通過降低利率來刺激借貸。。”
“但是在去杠桿化過程中，由于利率已經很低，接近零，從而喪失刺激功能，因此降低利率不起作用。。”
“比如在大蕭條時期，米聯儲就曾把利率調整到了接近零的程度。。”
“衰退與去杠桿化之間的差別，在于在去杠桿化過程中，借款人的債務負擔變得過重，無法通過降低利率來減輕貸款人意識到債務過于龐大，根本無法足額償還，借款人失去了償貸能力，其抵押物失去價值。。”